文 | 源Sight 白河
AI算力缺口推动全球内存市场升温，SK海力士一笔150亿美元扩产公告，进一步引燃本就疯狂的存储行情。
日前，SK海力士宣布要在2030年底前追加150亿美元投入龙仁半导体集群首座晶圆厂建设，资金将用于完成工厂主体结构建设及核心生产设施部署，目标是进一步扩大先进制程晶圆产能，以应对全球AI、高性能计算等领域爆发式增长的存储芯片需求。
在这一轮追投后，龙仁晶圆厂项目的总投资金额将会达到215亿美元，工厂首条产线投产时间预计将提前至2027年2月。
受这个利好消息影响，SK海力士股价一度突破109万韩元/股，总市值创下783.3万亿韩元的历史新高。
得益于AI大基建带来超级周期，近期内存行业暂时跳出了“扩产即过剩”的产能魔咒，回归久违的卖方市场，而纵观2025年，押注AI高端产能的SK海力士全年营业利润高达47.21万亿韩元，首次反超三星成为韩国存储新王。
在完成从“千年老二”到行业一哥的身份跃迁后，SK海力士并没有躺在功劳簿上数钱的心思，而是选择主动出击，试图通过积极配置上游产能布局，将后续盈利空间和风险可控性掌握在自己手中。
然而激进与冒进只有一字之差，追投150亿美元扩产豪赌AI需求的另一面，SK海力士产品结构渐趋单一、对手反击、国产替代加速推进等潜在风险，也值得客观审视。
豪掷150亿美元的底气何在
SK海力士这轮豪掷150亿美元扩产的底气，几乎都写在前不久发布的那份“历史最强”财报。
公司2025年财报显示，过去一年SK海力士三大核心经营指标均创下新高，是AI掘金潮中的最强卖铲人。
具体来看，SK海力士去年全年营收达97.15万亿韩元（约合人民币4528亿元），同比增长47%；营业利润为47.21万亿韩元（约合人民币2199亿元），同比增长101%，营业利润率达49%；净利润42.95万亿韩元（约合人民币2001亿元），同比增长117%。
图示：SK海力士2025年财报
值得关注的是，在AI大基建需求驱动下，公司HBM产品销售额同比增长逾一倍，成为SK海力士这次创下历史最高业绩的核心增长引擎。
图示：SK海力士官网展示的HBM4形态
同时，这也是自SK海力士创立以来营业利润首次超过三星电子，公司因此一跃成为全球存储行业盈利榜首，自去年6月DRAM市占率超过三星后，SK海力士在又一关键指标上完成对三星的反杀。
盈利能力的持续改善，直接转化为充沛的现金流支撑，标普预测公司2026年营运现金流将高达82万亿韩元，SK海力士亦深谙“钱花出去才是自己的”道理，在这轮150亿美元追投计划公布之前，其已经掏出去年营业利润的10%用作员工分红，预计全球3.3万名员工平均可获得超过1.36亿韩元（约合人民币64万元）的奖励。
除了亮眼的业绩，推动SK这次扩产追投的另一关键因素，是全球存储行业仍在不断扩大的产能缺口。
SK海力士年初表示，2026年全年包括HBM与高端DRAM在内的存储产品产能已全部售罄，并且已经提前和英伟达、AMD等头部厂商签订了长期供应协议。
其中，据媒体最新综合报道，作为英伟达的核心供应商，2026年SK海力士有望获得英伟达Vera Rubin平台约七成HBM4订单，远超此前市场预期。
而从全球市场来看，据Counterpoint统计，SK海力士的HBM产品市占率接近60%，显著高于三星与美光，在市场中拥有明显的主导权，随着AI基建狂热持续，这一主导权将会继续转换为直接产能需求。
为此，SK海力士正逐步缩减低毛利消费级存储产品的产能，将有限的晶圆资源和加工能力向高附加值的高端存储产品倾斜，而这次追投龙仁晶圆厂的举措，则是SK海力士主动优化产能结构战略的重要一环。
随着龙仁晶圆厂的加速落地，SK海力士前后端全球一体化制造能力已经初步成型。
具体来看，当前利川M16与清州M15X负责满足当前的HBM市场需求，规划中的龙仁首厂则定位为HBM4及更高代次产品的旗舰基地，中国无锡、大连工厂将继续聚焦成熟制程，稳定提供现金流，而清州P&T7工厂和美国印第安纳州先进封装工厂则主要负责后段封装工艺。
该如何理解SK海力士的决心
要进一步理解SK海力士这轮激进的扩产计划，还要从公司“千年老二”的定位说起。
SK海力士的前身是1983年成立的现代电子半导体部门，作为韩国存储产业的早期参与者，其初期发展始终受行业周期波动与巨头竞争的双重挤压，多次陷入经营困境。
亚洲金融风暴期间，现代电子由于身负巨额债务，正处于行业下行周期的半导体部门成为集团的经营负担；当现代电子脱离现代集团正式更名为海力士时，公司已经资不抵债，濒临破产，后续在韩国行业协会的支持下，才勉强摆脱被收购的命运，得以存续。
此后十年，海力士始终在行业周期中挣扎求生。
行业下行期时，被迫缩减研发投入、变卖资产以维持经营，甚至关停部分低效原有产线；好不容易熬到行业复苏期，又因业务布局分散、缺乏核心优势，被三星凭借规模优势持续压制，长期处于行业第二梯队，盈利水平极不稳定。
这些反复出现的经营问题让海力士逐渐意识到，纵观半导体行业竞争历史，长期缺席高附加值核心赛道，终究难以在行业站稳阵脚。
2012年，SK集团以约30亿美元的代价收购海力士，将其更名为“SK海力士”，此次收购成为公司战略转向的关键节点，基于此前的经营教训，完成整合后的SK海力士开始围绕核心关键业务和自主技术做文章。
一边主动收缩分散业务，一边围绕“未来愿景”进行了大规模产线升级，与此同时SK海力士还将目光投向了当时小众但潜力巨大的HBM领域。
彼时HBM尚属于高性能计算领域的小众产品，市场需求有限，长期投入难以快速看到回报，但SK海力士认为随着全球科技行业的高速发展，服务器级别的DRAM产品有望迎来爆发，依托世宗、利川原有工厂的研发与生产能力，SK海力士开始逐步积累相关技术优势。
2013年，工程师出身的CEO朴星昱上任后，SK海力士开始进一步聚焦存储核心业务，精简冗余业务板块，将有限的资源集中投入到HBM等前沿技术研发中。
图示：Sk海力士押注HBM的关键节点
此后，在HBM市场需求尚未爆发的长达十多年间，SK海力士逐步完成从HBM2到HBM3、HBM3E、HBM4的技术迭代，而随着AI产业初露端倪，HBM需求开始缓慢释放，SK海力士这一早期布局逐步收获回报。
从市场需求结构来看，押注AI高性能产品是一门高风险高回报的投资艺术，AI服务器对HBM的需求量远高于普通服务器，单台AI服务器的HBM需求量约为普通服务器的8到10倍，需求一旦爆发规模将相当可观，2025年全球持续性缺货验证了SK海力士当年的超前眼光。
如今看来，SK海力士的对于AI爆发、高性能DRAM产品市场需求的判断，早在14年前已经写下，2025年能够一举拿下HBM细分赛道超过60%的市场份额，更多是对公司长期坚持低回报投入的回收。
至于如今的激进追投，不过是SK海力士长期押注这条AI赛道的必然延伸。
是护城河，也是双刃剑
SK海力士的扩产，不仅体现了自身的战略布局，在全球AI基建狂热正盛的当下，更直接牵动全球存储行业的格局。
随着SK海力士打破行业平衡，并且继续加速AI产品产能布局，三星、美光相继启动反击回应，行业竞争日趋激烈。
就在2月12日，三星宣布HBM4提前商业化量产，目标显然是针对SK海力士在去年9月宣布的HBM4量产体系，据了解，三星的HBM4产品将采用1c DRAM工艺和混合键合封装技术，带宽11.7Gbps，目前采用12层堆叠技术可提供36GB容量，未来若采用16层堆叠，容量可扩展至48GB。
虽然目前三星HBM4良率仅为60%，但也总算赶上第一波HBM4交付时间节点。
不仅如此，三星还计划进一步关停落后产线，将资源集中投向HBM4和1c DRAM产能，希望2026年HBM销量较2025年增长3倍以上，目标将市占率从17%提升至25%到30%，并计划在2027年推出定制化HBM，试图从SK海力士中夺回市场优势。
至于美光则采取差异化竞争策略，尝试通过重点布局多区域供应链，避开与韩系厂商正面抗衡。
按照美光公告，公司正积极推进纽约、爱达荷州晶圆厂建设，同时收购台湾力积电铜锣厂、投资日本广岛工厂，以此降低单一区域的风险，缩小与韩系厂商的技术差距，行业消息称，美光计划在2026年内将其HBM4产能提升至1.5万片，这将占到其本身HBM总产能近30%。
全球DRAM市场格局已经从过往三足鼎立，变成“韩系双雄+美光”的局面，在这其中，SK海力士又以半断层的优势遥遥领先，然而这一切都是建立在AI需求持续保持高度繁荣前提上。
需要明确的是存储行业的周期性并未消失，只是被AI需求的热度暂时掩盖，SK海力士将发展重心高度集中于AI存储，一旦AI周期出现反转，巨额扩产带来的产能与资金压力，可能使其陷入经营被动。
特别是若未来AI资本开支降温、需求调整或技术路线迭代，SK海力士产品结构单一的短板有可能造成业绩大幅下滑。
值得关注的是，当SK海力士聚焦高端AI存储、收缩中低端业务的同时，客观上也在为国产存储厂商提供了一个难得的突围窗口。
中国国产替代进程持续加速，这可能是目前全球存储市场最具长期影响力的变量，因为当全球视野聚焦在高端HBM产品领域时，国产存储在消费端产品的替代步伐正在以肉眼可见的速度变强。
其中，长鑫存储的DDR5良率已经突破90%，全球市占率达8%，依托成本优势，正逐步实现中低端DDR5的替代，同时公司加速先进制程研发，未来有望渗透高端服务器DRAM市场，进一步挤压SK海力士的市场空间
而在NAND领域，长江存储的3D NAND产能持续提升，特别是其原定于2027年实现量产的武汉三期晶圆厂，有望提前至2026年下半年正式启动，比原计划整整提前一年。
数据显示，长江存储全球市占率已从2024年的9%跃升至2025年第三季度的13%，首次突破10%大关，若三期项目如期在2026年下半年量产，其市场份额有望冲击15%以上，进一步逼近全球前四。
对于SK海力士而言，尽管AI存储的高景气周期仍在持续，行业竞争与市场风险也在逐步累积。
追投150亿美元扩产体现了如今贵为行业一哥的SK海力士战略魄力和对AI行业未来的乐观预期，然而在半导体行业没有永恒的领先者，唯有持续适应市场变化、优化战略布局、坚守技术创新，同时兼顾全球产能的合理分配与风险对冲，才能在行业迭代中保持竞争力。
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